【解説】ニチガスから学ぶ財務戦略｜Beyond The Finance -作業地獄経理マンが思考型CFOになって人生を変える物語

こんにちはゲンタです。

今日はニチガスの財務戦略を解説したいと思います。

ニチガスはLPガスを売っている会社なのですが、
財務が優れているので近年、株価は同業他社比較で２〜４倍程度の成長を遂げています。

PBRはなんと4倍ってことで、すごいなっと言うよりは
高すぎじゃないか・・・とも思ってしまいます。

（出所：日経新聞）

なぜ、このようなことが起きているのかって言うと
CFOが優秀で、財務が優れている点が大きく影響しています。

我々、経理マンとしては学んでおくべきだなというわけで、
ニチガスの財務戦略を解説してしていきます。

Contents

ニチガスの財務戦略のポイント

まとめると次の2点となります。

当たり前だろって感じですが、
やはりそれを本気でやっている（数値を示して実行し切っている）ところが
差異を生んでいるところだと思います。

無駄な資本を持たずに株主還元と言ってもできてない会社がほとんどです。
実際は無駄な資本を持って、無駄なキャッシュや余剰資産を持っているけど
少しずつ減らしているというポーズを取ってるくらいです。

この辺り、具体的にどのように①と②を実行していっているのかを説明します。

ニチガスのエクイティストーリーを見ていきます。

（出所：ニチガスの成長ストーリー）

このエクイティストーリーのKPIをピックアップすると次のようなところです。

2026年3月末KPI

②のROEがえぐいですよね。22%って。
伊藤レポートで言われているのが8%なので、22%ってとんでもなく高い水準です。

さらに総還元性高100%超ってこれも明記している会社はレアすぎます。

それだけ無駄な株主資本を削ぎ落としていくぞっていう宣言ですよね。
そもそも、彼らの事業で事業利益を高い成長率で引き上げていくのは
難しいと思うのです。

そのような中で、PBR4倍もの高いバリュエーションがついているのは
やはり財務戦略によるところが大きく、ROE22%を実現するために
資本効率を極限まで高めていこうとしているんだなと読み取れます。

じゃあ、これを実際どうやっていくんだろう？
ほんとにできるの？

株主からのこれらの不安を次のスライドで払拭してくれます。

（出所：ニチガスの成長ストーリー）

ROEの伸びがえぐいです。1年で15%から20%と5%も上がっています。
その手法というのが、下記のとおりです。

財務戦略＝不要な株主資本は持たないという戦略

①不要の低収益資産の売却と還元⇨資本効率の向上
②高収益資産の積み上げ⇨利益の向上

これを実行するために、BS項目まで目標数値を明示している企業は非常に珍しいです。
それくらい徹底的に分析し切っているから出せるということなんだと思います。

LPガスなどの収益率の良い資産を積み増し、都市ガスなどの収益率の低い資産を減らしています。

徹底的にやり切っているところです。
開示資料を見て私は下記の点で他社と異なっていると感じました。

他社と異なる財務戦略のポイント

BSCF資本戦略の見通しを３カ年でクリアに数値化して提示（他社は細かな数値まで出さないことが多い、また、そもそもそこまで社内でも分析していない）
ROE目標値22%が他社より高い(他社はせいぜい10%くらい）
総還元性高100%超が他社より高い（他社はせいぜい50%くらい）
高収益資産を増やし、低収益資産を減らし数値を見せる（他社は方針を言うだけ）
自己資本比率の低下を堂々と戦略化（普通は自己資本比率の低下を戦略としては言わない）
政策保有株のゼロ化（他社はゼロまで行かない）
ここまで詳細にBS CF項目について記載している企業はありません。
CFOの意思が強く、社内で浸透している企業なんだな・・と感じられます。

下記抜粋して示しますが、えぐいくらい詳細です。